亚洲城登录公司2018年H1实现营业收入7.91亿元,正海磁材2017年实现营业收入120亿元(-25%)

维持增持评级。正海磁材2017年双主业均不达预期,但新能源汽车行业将推动公司新能源磁材以及电机电控快速放量,业绩迎拐点。考虑磁材和电机电控业务在2017年下滑后,恢复仍需要一段时间,下调2018-2019EPS至0.24/0.34元(前值0.31/0.46元),新增2020EPS0.39元,给予2018年46倍PE,相应下调目标价至11元(原目标价16.25元),维持增持评级。

亚洲城登录,维持增持评级。公司2018H1业绩略低于预期,系大郡业绩下滑。长期来看,公司仍将凭借龙头优势抢夺新能源市场份额,盈利继续提升。电机业务下滑,下调2018-2020年EPS至0.15/0.28/0.34(前值0.24/0.34/0.39元),根据同行业公司可比情况,给予正海磁材2020年25xPE,对应下调目标价至8.5元(前值10.84元),维持增持评级。

   
2018年公司的业绩拐点之年。正海磁材2017年实现营业收入120亿元(-25%),归母净利1亿元(-47%),扣非归母净利-2714万元,公司客户破产清算计提坏账减少公司利润2632万,计提上海大郡商誉减值减少净利润8665万,此外上海大郡未完成2017业绩承诺,回购股份增加公司净利润1.2亿元。公司钕铁硼营业收入7.6亿元(-13%),销量3030吨下滑21%,主要系风电产品销量下滑,钕铁硼产品毛利率维持25%的较高水平。电机电控业务实现营业收入4.3亿元(-40%),主要系单套电机售价结构性下调,以及产量增长不达预期。同时公司宣布每10股派1.2元现金。

   
业绩略低于预期。公司2018年H1实现营业收入7.91亿元,同比增长96.01%;归母公司净利润0.35亿元,同比增长333.46%;实现扣非归母净利润0.5亿元,同比增长367.83%,;略低于预期。Q2实现营业收入4.83亿元,环比57.38%,系磁材产品放量;Q2扣非后归母净利0.26亿元,环比10.31%。

   
新能源行业推动磁材及电机放量。新能源汽车磁材将是未来钕铁硼行业最大的新增市场,预计2018/2019年新增需求3000/4500吨,正海磁材有望凭借其多年积累,收获新增海外市场主要订单。此外,公司拟投资3.5亿元建设新能源驱动系统项目,上海大郡将凭借其优质客户(北汽、广汽、吉利等)在新能源汽车上的放量,迎来产能产量快速上量,贡献业绩。

   
18年上半年产品放量顺利,大郡持续投入,业务有望回暖。H1公司磁材收入5.25亿元,同比+82.5%,系风电客户需求恢复,往后看公司新能源汽车领域磁材持续放量。2018H1公司电机驱动系统收入2.65亿元,同比+126.52%,上半年原材料成本增加叠加补贴退坡,产业链盈利能力下降。电机毛利率9.53%,同比下降10.4pct,本期上海大郡净利润-3170.44万元,且公司回购注销大郡业绩补偿股份,影响净利-1,462.21万元。2018H1公司研发投入5585万元,同比+24.46%,技术能力的持续提升有助于大郡取得更多份额,扭亏为盈。

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