亚洲城登录:其大股东中华联合保险控股股份有限公司(以下简称,中华联合保险控股股份有限公司正式成立

  宋毅

中华联合财险分析来自知毅的原创专栏一、公司概况1.1
基本信息中华财险,全称中华联合财产保险股份有限公司,其前身是1986 年7
月15
日成立的新疆生产建设兵团农牧业生产保险公司,是我国第二家具有独立法人资格的国有独资保险公司。2002
年9 月20
日,经国务院同意,公司更名为中华联合财产保险公司,成为全国唯一一家以“中华”冠名的保险公司。公司多年入选“亚洲品牌500
强”、“中国企业500
强”;多次被授予“中国保险行业最具影响力品牌”、“中国最受信赖的财险公司”和“最具竞争力保险公司”等荣誉。1.2
股权结构2004年9月20日,保监会批准“中华联合财产保险公司”的股份制改革方案:实行“一改三”的整体改制,成立“中华联合保险控股股份有限公司”,下设“中华联合财产保险股份有限公司”和“中华联合人寿保险股份有限公司”两家独立子公司。2006年5月30日,中华联合保险控股股份有限公司正式成立。中华控股是中华财险的绝对大股东,控股94.76%。中华财险和中华控股是一套领导班子,二个牌照。(中华控股要转让10亿股,新疆建设兵团要转让1.4亿股)表1:中华财险前10大股东亚洲城登录 1数据来源:转让信息1.3
发展历程中华财险始创于1986年7月15日,由国家财政部、农业部给兵团专项拨款1.1亿元,在新疆注册成立,名称是“新疆生产建设兵团农牧业生产保险公司”,是国家财政部、农业部最早开展农业保险试点的单位。2004年9月20日,保监会批准“中华联合财产保险公司”的股份制改革方案:实行“一改三”的整体改制。2006年5月30日,中华联合保险控股股份有限公司正式成立。2006年9月6日,中华联合财产保险股份有限公司开业。2007年中华联合财险亏损64亿元,截至2009末的所有者权益为-128.91亿元,面临倒闭风险。保监会进驻,经过全面系统的治理整顿后,2010年公司经营首次实现了扭亏为盈,综合成本率降至97.3%,实现净利润8.5亿元。2010年8月,内控工作组撤出中华保险,公司成立了新董事会。2011年12月23日,中国保险保障基金公司已正式介入并控股中华联合保险公司,持股比例57%。2012年3月23日,中国保险保障基金增资60亿,增资后保险保障基金持股比例也由57%变为91.5%。2012年9月,东方资产向中华控股注资78.1亿元,获得中华联合保险的控股权,彻底解决长期以来偿付能力水平不足的问题。2015年11月22日,中华联合人寿保险股份有限公司获得开业批复。这是中华联合保险历时11年整体改制的最后一步。改制完成后,厘清股权关系成为中华联合保险近期的重点。1.4管理层简介罗海平:董事长及执行董事经济学博士,高级经济师,保险行业风险评估专家。现任本公司董事长、党委书记、总经理,中华联合保险控股股份有限公司党委委员、常务副总经理。历任中国人民银行荆州分行科员、中国人保荆州分公司业务科科长、荆襄支公司经理,中国人保湖北省分公司财产险处副处长,长江保险经纪公司总经理,中国人保湖北省分公司国际保险部党组书记、总经理,中国人保汉口分公司党委书记、总经理,太平保险有限公司市场部总经理、湖北分公司党委书记、总经理,太平保险有限公司助理总经理、副总经理兼董事会秘书,阳光财产保险股份有限公司党委副书记、董事、总裁,阳光保险集团股份有限公司执委。
1.5
战略目标展望未来,中华财险要在中华控股的战略指引下,紧抓行业发展机遇,继续发挥中华保险在承保理赔、农业保险等方面的特色和优势,形成可持续的盈利能力,并保持充足的偿付能力,在集团内部充分发挥“三轮驱动”战略的主轮作用,成为中华控股打造“一个客户、一个中华、多个产品、综合服务”的综合保险金融服务集团的旗舰,在市场上成为一家具有较强综合竞争力与鲜明经营特色的优秀财险公司。二、公司业务公司的业务经营范围涵盖非寿险业务的各个领域。目前,公司经营的险种已达3700多个,包括机动车辆保险、农业保险、短期健康保险和意外伤害保险、企业财产保险、家庭财产保险、责任保险、信用保证保险等。其中以机动车辆保险、农业险和意健险为主,三者2014年合计占比为92.1%,2011年合计占比92.3%,总量变化较小。但机动车辆保险的占比下降了近6个百分点,农业险和意健险的比重在不断上升。图:中华财险2010和2014年收入构成亚洲城登录 2数据来源:wind三、行业发展3.1
财产险行业发展状况2004年以来,我国财产保险行业保持了较为平稳的发展势头。2015年全年,我国财产保险公司保费收入为8423亿元,同比增长11.65%。过去5年财险行业保费复合增速为15.89%,增速有放缓的趋势。图:中国2005-2015年财险收入及增速情况亚洲城登录 3从险种结构来看,车险一直是财险公司保费收入最主要来源,占财产保险公司保费收入的70%左右。我国汽车市场在经历了2009年和2010年的高速增长后,从2011年开始进入调整期,汽车保有量增加引发交通、能源、环保等多方面问题,越来越多的城市实行汽车限购,我国汽车行业将步入平稳发展阶段。其次是企业财产保险、农业保险、责任保险、信用保证保险、货运保险等。意外及健康保险也是财产保险公司的重要经营领域。随着中国老龄化越来越严重,未来健康服务业发展前景广阔。2015年健康险业务原保险保费收入2410亿元,同比增长51.87%。农业保险原保险保费收入为374.90亿元,同比增长15.08%。综上,预计财险行业未来5年能保持在10%以上的行业增速。3.2农业保险市场我国农业保险2007年开始在部分省市区进行试点,2013年3月1日,有农业保险基本法之称的《农业保险条例》正式实施,首次以法规的形式明确了国家对于农业保险给予保费补贴。我国农业保险市场规模已经超过日本,仅次于美国跃居世界第二。自2007年我国启动中央财政支持的农业保险试点以来,截至2015年,农险保费收入从51.8亿元增长到374.9亿元,8年复合增速为28%,未来还有进一步发展的空间。3.3保险密度和深度保险密度和保险深度是衡量保险业发展情况及成熟程度的两个重要指标,从保险密度和保险深度来看,我国保险业发展的整体水平同世界相比仍存在较大差距。目前我国保费收入已经位列世界第四,仅次于美国、日本、英国,我国已经是一个保险大国。但保险密度仍远低于世界发达国家水平,我国保险密度到2014年仅为237.2美元/人,和美日英相差近20倍。在保险深度方面,全球保险深度为6.3%,美国、日本、英国和法国在2013年保险深度分别为7.5%、11.1%、11.5%、9.0%,而我国保险深度在2014年仅为3.18%,差距非常明显,未来的发展潜力很大。四、市场竞争分析4.1竞争对手比较2015年保费收入超过100亿的财险公司有10家,其中人保股份、平安财、太保财是行业前三的龙头,合计市场份额高达65%,整个财险市场的集中度很高。中华联合财险2015年原保费收入为394亿,市场份额为4.77%,位列财险行业第5位,有一定的市场竞争能力。表:2015年收入超100亿的财险公司亚洲城登录 4数据来源:保监会五、财务分析5.1
公司资产负债分析2009年公司净资产为-129亿,面临倒闭风险。2012年中国保险保障基金和东方资产合计注资130亿,公司资产负债率恢复到78%的正常水平。未分配利润随着盈利增多在不断减少,2014年未分配利润有-45亿元。电话沟通:2015年公司净资产为132亿,未分配利润为-14亿。图:中华财险2009-2014年资产负债情况亚洲城登录 5数据来源:wind5.2
公司收入利润分析2015年原保费收入为394亿,同比增长12.9%,过去4年(2012-2015年)的复合增速为17.1%,超过行业平均水平。营业收入2012-2014年的复合增速为14.9%。2009年公司经过全面整顿后,2010年利润为8.5亿。2011-2014年4年平均盈利为22亿元。电话沟通:2015年公司净利润为25.6亿图:中华财险2009-2014年收入利润情况亚洲城登录 6数据来源:wind2012-2014年,公司主营的机动车辆保险增加了83亿元,近3年复合增速为15.4%;农业险增加了30亿,近3年复合增速为28.3%,意健险增加了16亿,近3年复合增速为34.9%。农业险和意健险的增速明显超过了机动车辆保险的增速,导致机动车辆保险的占比下降了6个点左右。图:中华财险2009-2014年原保费收入增速亚洲城登录 7数据来源:wind5.3关键财务指标分析公司2013-2015年的平均综合成本率为99.6%。(缺少相关数据无法精确计算,会有小偏差),实现承保盈利。在2007、2008、2009这三年,由于发展太快,公司管理没能跟上,导致出现巨亏,综合成本率平均为128%。电话沟通:2015年公司综合成本率为99.7%投资收益绝对金额从2011年的3.1亿增长到2014年18亿,投资收益持续增长,2014年投资收益占净利润比为90%。2011-2014年四年平均投资收益率为4.5%(无法精确计算,仅考虑准备金,未考虑注册资本),和行业平均4.58%相比,处于平均水平。公司2011年盈利36.8亿,但股东权益为负,导致ROE为-44%。中华财险2012-2014年的平均ROE为21.5%。电话沟通:2015年公司净利润为25.6亿,净资产为132亿,ROE为19.4%。
图:中华财险2009-2014年关键指标分析亚洲城登录 8数据来源:wind六、风险分析及对策6.1
市场竞争风险国内财险保险业务在向人保财险、平安财险、太平洋财险三大财险公司聚集,其市场占有率为65%,并有扩大的趋势。财险行业市场集中度如此之高,也间接反映了这一行业以垄断竞争为主。车险业务收入是中华财险的主要收入来源。由于中国汽车销量总量较高,加之大城市限购、交通拥堵以及能源和环保压力等对汽车消费有所抑制,汽车市场将较难出现高位增长,车险业务预期增速也将渐趋平缓。预计未来几年汽车保险市场将保持温和增长,各保险公司的综合成本率将面临上行压力。6.2
投资风险保险企业在进行保险投资时,投资风险主要包括市场风险和信用风险。市场价格风险是证券投资活动中最普遍的风险。信用风险包括:违约风险,评级降级或变动风险,间接信贷或价差风险,集中风险。中华财险2014年为投资收益为18亿元,占净利润的比重分别为90%,承保处于盈亏平衡线,投资收益是公司盈利最主要组成部分。未来面临投资收益不确定的风险。6.3
巨灾风险公司面临偿付由无法预测的巨灾事件所引发的、不可预测的保险索赔的风险。巨灾的发生频率及严重程度是不可预见的。巨灾可由各类自然灾害引发,包括飓风、台风、洪水、地震、恶劣气候、火灾等;也可能是人为造成,例如恐怖袭击、战争、核爆炸、核辐射等。随着公司经营规模和承保范围的不断扩大,遭受巨灾损失的可能性也随之上升。七、投资亮点7.1
保险行业未来发展潜力大根据《国务院关于加快发展现代保险服务业的若干意见》提出的发展目标:到2020年,保险将成为政府、企业、居民风险管理和财富管理的基本手段,成为提高保障水平和保障质量的重要渠道。保险深度达到5%(2014年为3.18%),保险密度达到3500元/人(2014年为1533元),行业未来发展潜力大。7.2
行业第五的财险公司公司注册资本金达到146.4亿元人民币,偿付能力充足率达到177%,达到偿付能力充足II
类公司标准。2015年保费收入394亿元,市场规模位居国内财险市场第五,农险业务规模位居全国第二(农业险2008-2013年年复合增速34.5%)。中华财险虽然不及人保和平安财险,但行业第五的规模也是有一定的竞争能力。7.3
拥有全国性的服务网络中华财险在全国设立了总公司1家,分公司35家,分公司营业总部2家,中心支公司222家,支公司1346家,营销服务部650家,机构总计2235家,员工队伍36740人,形成了比较完整的营销服务网络,只有西藏、青海、宁夏、海南四个省市还未进入。八、转让与估值8.1
中华控股挂牌转让中华控股的股权结构为:东方资产管理有限公司持股的51%,保险保障基金持股比例为44.8%。保险保障基金要转让中华控股60亿股,39%股权。挂牌每股价格为1.72元,中华控股总股本为153.1亿,估值约为263亿。2015年12月30日,辽宁成大股份有限公司以82亿元竞得中华保险30亿股股份,较起拍价51.6亿元溢价58.9%,折合2.73元/股。本次交易完成后,辽宁成大将持有中华联合保险19.595%股权。此外,中国中车股份有限公司、富邦人寿保险股份有限公司分别受让中国保险保障基金有限责任公司持有的20亿股、10亿股股份,成为中华控股新股东。保险保障基金成功转让60亿股股份。8.2
中华财险挂牌信息中华财险的大股东中华控股要转让中华财险10亿股(分三包:3亿股、3.5亿股、3.5亿股),占全部股本6.876%,每股1.71元。2015年9月就在北金所挂牌,到现在还没能转让出去。中华控股转让所得资金将用于集团业务开展。本次拍卖转让方为:中华联合财险第二大股东新疆生产建设兵团投资有限责任公司,拍卖0.956%股权,合计1.4亿股,挂牌金额2.394亿元。8.3
中华财险估值分析2006-2009年由于发展太快,公司管理没有跟上,导致巨额亏损。后面保监会进驻,保险保障基金和东方资管注资130亿,加强内控和管理,2010-2015年实现了持续盈利,ROE约为20%。据北京天健兴业资产评估有限公司评估,评估基准日为2014年9月30日,中华财险净资产账面价值为99.379亿元,评估价值为180.6亿元,每股净资产为1.234元。挂牌价格1.71元为每股净资产的1.39倍,总股本为146.44亿股,总市值为250.4亿。电话沟通:2015年净利润为25.6亿元,净资产132亿,ROE为19.4%。未分配利润为-14亿(未来盈利首先要填平亏损,才会分红)。对应中华财险250亿估值,静态PE为9.78倍,市净率为1.9倍。九、投资建议公司原保费收入过去4年复合增速为17.1%,超过了行业增速。农业险和意健险增速较快,近3年平均复合增速为31.6%,这两项收入占比在逐年增多,公司的收入结构在不断完善。公司近3年平均综合成本率为99.6%,虽然没有出现承保亏损,但距离中国人保和平安财险的运营效率,还是有较大差距。公司盈利主要看投资收益,2011-2014年四年平均投资收益率为4.5%,为行业平均水平2012-2015年的平均加权ROE为20.9%,2016年预计可以填平之前的亏损,实现未分配利润为正。综上,中华财险的收入增速较快,资产效率较高,但运营效率一般,投资水平行业平均,可加入重点项目持续跟踪,关注公司综合成本率能否下降,管理效率能否提升,投资收益率能否超过行业平均水平。$中国财险$

  中华联合财产保险股份有限公司(以下简称“中华联合财险”)酝酿多时的战略投资者引入迈出实质步伐。

  近日,中华联合财险在北京金融资产交易所正式挂牌,其大股东中华联合保险控股股份有限公司(以下简称“中华联合控股”)及二股东新疆生产建设兵团投资有限责任公司(以下简称“新疆生产建设兵团”)分别转让所持有的公司10亿股和1.4亿股股份,分别占公司总股本的6.831%及0.956%,合计约7.8%,挂牌价总计约19.5亿元。

  据了解,中华联合财险早有引入战略投资者的计划,鉴于此次股权转让对受让方的条件约束较为明确,业内预测受让方或已有备选。《中国经营报》记者独家获悉,意向受让方为一家台资保险公司,且以富邦金控的可能性最大,而富邦保险富邦金控将以参股形式给予中华联合控股整体在上市等各方面以协助。

  记者就此致电中华联合财险相关部门负责人核实,截至发稿,对方并未给予答复。

  受让方门槛高

  在中华联合财险重组扩股过程以及完成后的几年里,寻找战略投资者一直是其目标。

  据北京金融资产交易所披露信息显示,大股东中华联合控股现持有中华联合财险94.764%股份,二股东新疆生产建设兵团持有1.9809%股份。在股权转让后,中华联合控股持有87.933%,仍为绝对控股;新疆生产建设兵团持有1.0249%,将变为第三股东,持有1.776%股份的新疆华联投资有限公司晋升二股东。中华联合控股挂牌价为17.1亿元,新疆生产建设兵团挂牌价为约2.4亿元。

  在对受让方资格的描述中,境内意向受让方应在中国保险业务领域处于领先地位、境外意向受让方在业务开展国家或地区的保险业务领域处于领先地位,愿意为中华联合财产保险股份有限公司提供先进技术、智力、经验、创新等方面支持,作为长期投资者持有中华联合财险股份、自愿承诺在受让后5年内不转让该标的。

  同时,欲转让股权的两大股东对于意向受让方的要求还包括,最近一年经审计总资产应不低于人民币1000亿元(或者等值外币)、最近一年审计净资产应不低于人民币300亿元(或者等值外币),最近3个会计年度持续盈利且平均年度盈利不低于人民币30亿元(或者等值外币)。

  “中华联合财险和富邦金控两方已经有了较为深入的接触,双方在战略投资事宜基本已达成一致,中华联合财险希望富邦金控能够在业务上进行指导,进而辅助中华联合财险上市。”一位知情人士告诉记者。

  记者查阅富邦金控官方网站了解到,其目前为台湾第二大金融控股公司,旗下拥有富邦人寿、富邦财险、台北富邦银行、富邦银行(香港)、富邦证券等。截至2014年末,金控总资产达到5兆4384亿元新台币,约合人民币10523.3亿元(注:因汇率变化会有变动)。

  对比受让方相关要求,富邦金控最近一年总资产远超1000亿元,其2014年净资产约为807亿元,最近3个会计年度归属母公司净利分别约为2014年116.8亿元,2013年63.4亿元,2012年56.5亿元,各项要求均符合。

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