保险板块下跌5.65%,4)券商板块目前处于估值低位

投资要点:

亚洲城登录 ,非银金融各板块本周表现:本周非银金融整体下跌6.99%,跑输沪深300指数3.14个百分点。细分板块方面,保险板块下跌5.65%,券商板块下跌8.69%,多元金融板块下跌4.84%,保险II、多元金融II、券商II全部跑输沪深300指数。

   
非银金融各板块本周表现:本周非银金融整体上涨2.34%,跑赢沪深300指数2.33个百分点。细分板块方面,保险板块上涨4.17%,券商板块上涨0.78%,多元金融板块微跌0.04%,保险II、券商II显著跑赢沪深300指数。

   
证券:行业开放短空长多,重点关注头部券商。1)中信证券、国泰君安、广发证券等十家券商被确定为创新企业试点的主保荐机构,监管方向持续利好头部券商;2)5月业绩情况整体优于4月,一线券商整体表现仍较好,行业集中度有望持续提升;3)5月股权承销额延续下滑态势,债券承销同比仍较好,融资融券同比改善明显,在股权收紧背景下,相关业务有望继续向大型券商集中;4)券商板块目前处于估值低位:截止6月22日收盘,券商II板块TTM市盈率为18.3倍,板块PB为1.39倍,市盈率处于历史中枢偏下的位置,而PB则已经处于2014年以来的历史新低。展望2018全年,我们对券商行业整体业绩维持谨慎观点,但头部券商成长性值得期待,认为需重点把握行业集中度提升与当下估值低位两大主线,推荐中信证券、广发证券。

   
证券:政策出现边际放松,重点关注头部券商。1)7月20日晚,证监会就《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法(征求意见稿)》及其配套细则对外公开征求意见,政策执行层面出现边际放松;2)6月上市券商业绩仍整体不佳,龙头券商表现相对稳健,展现出较强韧性;3)6月股权承销额受益富士康IPO,出现阶段性好转;债券承销表现整体稳健,但受近期信用违约事件影响,低级别信用债存发行压力;两融方面,结合目前二级市场估值、指数点位,2018H2成交量或有恢复,但不应过分乐观;4)券商板块目前处于估值低位:截止7月20日收盘,券商II板块TTM市盈率为18.4倍,板块PB为1.28倍,市盈率处于历史中枢偏下的位置,而PB则已经处于2014年以来的历史新低。展望2018全年,我们对券商行业整体业绩维持谨慎观点,但头部券商成长性值得期待,需重点把握行业集中度提升与当下估值低位两大主线,推荐中信证券、广发证券。

   
保险:短期边际企稳,中期依然乐观。1)《个人税收递延型商业养老保险产品开发指引》出台,个税递延产品目前已陆续进入签发落地,叠加资管新规落地的资金挤出效应,有望助力新单保费的逐步企稳。2)主要险企公布5月业绩数据,边际企稳逐步兑现:累计原保费方面,中国人寿、新华保险近两月累计保费增速出现持续改善,中国平安整体增速平稳;3)保险板块目前估值不高。截止6月22日收盘,目前申万保险II动态市盈率14.5倍、PB为2.23倍,主要保险标的PEV均在1倍左右,极具安全边际。我们认为保险行业前景无忧,板块中期配置价值仍较好,重点推荐中国平安、中国太保。

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