利好公司自营业务和经纪业务,因而对券商资管业务并未构成实质性利好

证券行业观点:分类评价结果出炉,行业分化延续

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分类评价结果出炉,证券行业分化延续。7月27日,证监会公布2018年证券公司分类评价结果,评价结果上升的有24家,下调的有4家。98家券商有40家被评为A类,其中AA级12家,A级28家。被评为AA级的券商业务规模、盈利能力、风险管理能力和合规管理水平相对较高。分类评级提升有利于券商净资本节约、减少证券投资者保护基金缴纳金额,从而增厚公司利润,分类结果影响券商申请增加业务种类、作为确定新业务新品种试点范围依据。分类评级将导致行业分化加剧,强者更强。

   
1、公司发展战略明确。公司制定的发展战略是成为综合金融服务投资银行,并为此制定了主要的步骤:第一,进入证券业内前10
名。由于公司经纪业务比较薄弱,主要依托自营业务带动;第二,公司三年战略规划主要有四个方面:资本驱动、人才驱动,客户驱动,创新驱动。

   
短期看市场风险偏好,中长期行业集中度提升的逻辑不变。资管新规细则短期内可能会提升市场风险偏好,利好券商股。不过资管新规细则虽较之前有所松动,但打破刚兑、去嵌套的原则并未改变,因而对券商资管业务并未构成实质性利好。由于缺乏强劲的业绩新增长点带来盈利水平显著提升、严监管限制行业估值水平上升空间,长期看券商股弹性较以往将大幅降低。当前板块PB(LF)约为1.3倍,龙头券商PB(LF)为0.9-1.4倍,PE(2018E)在13倍左右,估值水平保持仍在低位,CDR等差异化创新政策、A股纳入MSCI、牌照放开导致的市场化竞争加剧等都将加强龙头券商的竞争优势,长期看行业集中度将继续上升,建议持续关注行业龙头及部分特色券商。

   
2、创新业务发展迅猛,公司业绩弹性较高。在2016年弱势行情中,创新业务对公司营收的支撑作用十分明显。
公司股票质押回购利息收入、新三板做市成交量等行业领先,为公司培育了新的收入和利润增长点。从公司收入结构来看,自营业务比重较高,相较于行业其他上市公司弹性较高。2016年市场行情对自营业务的影响拖累了公司全年业绩,但目前市场行情有所回暖,利好公司自营业务和经纪业务,有望提升公司业绩。

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